To właśnie dzieje się podczas wdrażania opcji na akcje

Co to jest roll-out?

Ten artykuł może nie mieć większego sensu dla inwestorów niebędących opcjami. Jest to strategia handlowa, która jest dostępna dla graczy z opcjami, ale nie jest wykorzystywana w maksymalny sposób przez tych, którzy grają w opcje.

Jeśli jesteś inwestorem w opcje i znalazłeś się w sytuacji, w której Twoja pozycja opcji osiągnęła punkt, w którym albo nie chcesz wykonywać swoich długich opcji, albo chcesz uniknąć cesji, w której mógłbyś być zmuszony do zakupu akcje bazowe, wdrożenie opcji jest drogą do zrobienia. Rozwijanie pozycji to doskonały sposób na wyjście z tej sytuacji.

Rozwinięcie to po prostu zamknięcie jednej pozycji opcji i otwarcie innej pozycji w celu wyjścia z istniejącego niepożądanego stanu i przeniesienia się do bardziej korzystnej stacji.

Inwestorzy opcyjni mogą dokonywać roll-outów z różnych powodów, ale w tym artykule ograniczę się do wyjaśnienia, w jaki sposób przynosi to korzyści graczowi objętemu kupnem oraz tym, którzy dokonują transakcji sprzedaży zabezpieczonej gotówką i sprzedaży gołej. Nie jest to zbyt korzystne dla nagiego gracza, więc pominiemy tę część wyjaśnienia.

Gracz objęty zgłoszeniem

Powiedzmy, że jesteś inwestorem giełdowym i korzystaj z zabezpieczonych wezwań, aby zwiększyć przepływy pieniężne ze swoich akcji. Spośród wielu akcji w swoim portfelu decydujesz, że w tym miesiącu zamierzasz sprzedać opcje kupna Wells Fargo (symbol WFC). Jest styczeń, a dziś cena akcji wynosi 65,48 USD. Patrzysz na łańcuchy opcji WFC March, jak pokazano w poniższej tabeli, aby zobaczyć, która cena wykonania Ci odpowiada.

Łańcuch opcji dla Wells Fargo

Wybierasz marcowe 67,50 jako dobry zakład z wystarczająco dobrą premią w wysokości około 0,96 - 0,98 $. Posiadasz 300 akcji WFC, dzięki czemu możesz sprzedać 3 kontrakty opcji kupna (100 akcji na kontrakt). Wchodzisz na swój komputer i składasz u brokera zlecenie online na sprzedaż 3 kontraktów po 1,00 USD i ostatecznie zostaje ono zrealizowane po tej cenie. Trzy kontrakty z ceną wykonania 67,50 z marca przynoszą łącznie 300 USD. Jest to gotówka, która jest bezpośrednio i natychmiast przelewana na Twoje konto brokerskie.

Przejdźmy kilka tygodni do przodu, a teraz jest koniec lutego. Cena akcji Wells Fargo uległa pewnej aprecjacji i wynosi obecnie 67,85 USD. Opcją kupna na 67,50 z marca jest ITM (in-the-money), co oznacza, że posiadacz opcji może skorzystać z opcji kupna, a następnie zostałbyś zmuszony do sprzedaży posiadaczowi udziałów po cenie 67,50 USD.

Jeśli pozwolisz na to, osiągniesz zysk w wysokości 906 USD. To zwrot w wysokości 13,8% w nieco ponad miesiąc, co jest całkiem niezłe. Oto jak to jest obliczane.

Pierwotna wartość WFC w momencie sprzedaży opcji: 65,48 $ x 300 shrs = 19644 $

Sprzedany 3 marca daje kontrakty po cenie 1,00 USD (300 USD), a także akcje WFC po 67,50 USD, gdy opcja została wykonana (20 250 USD), co daje łączne przejęcie 20,550 USD pomniejszone o pierwotną wartość 19 644 USD = 906 USD ZYSKU.

Załóżmy teraz, że nie pozwoliłeś na wykonanie opcji, ponieważ zauważyłeś, że na giełdzie panuje silny trend wzrostowy. Masz przeczucie, że jeszcze przez jakiś czas tak będzie. Szkoda byłoby pozbyć się swoich akcji WFC teraz, gdy istnieje duży potencjał, że mogą one nadal iść w górę.

Decydujesz, że nie chcesz zezwalać na wykonywanie sprzedanych przez Ciebie wezwań, co oznaczałoby wypuszczenie Twoich akcji po cenie wykonania 67,50, gdy istnieje potencjał do dalszego wzrostu ceny akcji. W związku z tym decydujesz się na wprowadzenie opcji kupna z marca 67,5 na późniejszy termin i wyższą cenę wykonania.

Przechodząc do wyższej ceny wykonania, dajesz sobie możliwość dalszego uczestniczenia w potencjalnym wzroście kursu akcji WFC.

W tym dniu, przy wyższej cenie akcji WFC, oryginalna opcja kupna 67,5, którą sprzedałeś, jest teraz również po wyższej cenie, wynoszącej około 3,50 USD. Aby zrealizować call 67,50, musisz znaleźć inną opcję sprzedaży po wyższej cenie, aby odzyskać odkup w wysokości 3,50 USD i dodatkowo zarobić.

Spoglądasz na lipcowy łańcuch opcji WFC i stwierdzasz, że lipcowe połączenia z 70 wycenione są na nieco ponad 4,00 USD. Składasz zamówienie online, aby je wdrożyć, a oto jak wyglądałoby Twoje zamówienie:

Kup, aby zamknąć opcje kupna WFC March 67,5 po 3,50

Sprzedaj, aby otworzyć opcje kupna WFC na lipiec 70 @ 4.10

Cena 4,10 $ jest tym, co chcesz uzyskać z lipcowych połączeń i załóżmy, że jesteś wypełniony po cenach określonych w zamówieniu. Właśnie wygenerowałeś wpłatę gotówki w wysokości 0,60 USD (4,10 mniej 3,50) z tego wdrożenia.

To kolejne 180 $ dodane do twojego konta brokerskiego - 0,60 x 300 akcji (3 kontrakty). W międzyczasie stworzysz okazję do zatrzymania swoich akcji przynajmniej do momentu, gdy ich wartość wzrośnie do 70 USD, co jest teraz ceną wykonania Twoich nowych połączeń.

UWAGA: W przypadku wielu, jeśli nie wszystkich brokerów opcji, możesz wykonać dwie transakcje kupna i sprzedaży jako jedną transakcję za kredyt netto w wysokości 0,60 USD, oszczędzając w ten sposób na opłatach brokera.

Przenieśmy się ponownie do lipca.

Wells Fargo nadal wykazuje siłę, ponieważ jest obecnie wyceniany na 71,65 USD i wykazuje oznaki, że może pójść dalej. Ale Twoje opcje call na 70 lipca są teraz ponownie ITM, co stawia je w pozycji możliwej do wykonania, w którym to przypadku musiałbyś zrezygnować ze swoich udziałów za 70 USD.

Z powodu twojego poczucia, że WFC wciąż ma za sobą pewną siłę ognia i nie chcesz zostać w tyle w ciągłym ruchu w górę, ponownie decydujesz się na kolejny roll-out na późniejszy termin i wyższą cenę.

Ponieważ jest już bardzo blisko daty wygaśnięcia (trzeci piątek lipca), wezwania WFC 70 lipca mają bardzo małą wartość czasową, a tylko wartość wewnętrzna stanowi znaczną część ich obecnej ceny kwotowanej 1,95 USD.

Patrząc na łańcuchy opcji dla WFC, okazuje się, że możesz sprzedać wezwania z 73 października po cenie 3,55 USD. Możesz śmiało złożyć zamówienie online w następujący sposób:

Kup, aby zamknąć WFC 70 lipca po 1,95

Sprzedaj, aby otworzyć WFC w październiku 73 rozmowy @ 3,55

Twoje zlecenie jest realizowane po określonych przez Ciebie cenach i generujesz kredyt w wysokości 1,60 USD (3,55-1,95), tym samym otrzymując kolejny dodatek gotówkowy na konto brokera w wysokości 480 USD.

Wells Fargo zaczyna tracić na sile wraz z upływem roku i do października, w dniu wygaśnięcia opcji, cena akcji wynosi 72,75 USD. Czujesz, że dobrze się bawiłeś z Wells Fargo i decydujesz się na bezwartościowe wygaśnięcie opcji call w październiku 73, ponieważ jest to OTM (poza pieniędzmi). W tym przypadku nie ma niebezpieczeństwa ćwiczeń.

Oto ogólne podsumowanie Twojej przygody z Wells Fargo:

Wzrost wartości netto WFC po dziewięciu miesiącach



TRANSAKCJE	Wartości po wdrożeniu	Wartości bez wdrożeń
Oryginalna wartość akcji 65,48 USD x 300 akcji	19,644	19,644
Sprzedaż opcji kupna 67,50 marca za 1 USD	300
Kup z powrotem opcje kupna z 67,50 marca za 3,50 USD	-1 050
Sprzedaż 70 lipca opcji kupna za 4,10 USD	1,230
Odkup w lipcu 70 połączeń za 1,95	-585
Sprzedaż połączeń 73 października za 3,55 USD	1,065
Całkowita gotówka netto po wdrożeniu opcji	960
Wartość akcji w momencie wygaśnięcia (72,75 USD - 65,48 USD) x 300 shrs	2,181	2,181

CAŁKOWITY ZYSK NA AKCJI WFC PO 90 DNIACH	22,785	21,825
Zysk procentowy w stosunku do oryginalnych zapasów	16%	11%

Trzymanie WFC przez dziewięć miesięcy i sprzedaż opcji, w połączeniu z ich wprowadzaniem w razie potrzeby, zaowocowało całkowitym wzrostem wartości akcji o 16%. Gdyby inwestor po prostu trzymał się akcji bez sprzedawania opcji i dokonywania roll-outów, końcową wartością byłby wzrost o 11%.

Jeśli zamiast ceny akcji WFC wynoszącej 72,75 USD w miesiącu wygaśnięcia, jest ona wyższa i wynosi powiedzmy 74 USD, możesz ponownie przeprowadzić kolejne wdrożenie. Możesz kontynuować roll-out tak długo, jak długo uważasz, że akcje WFC będą nadal rosły i istnieją przyszłe ceny wykonania opcji do wprowadzenia.

Jak jasno pokazało to ćwiczenie, sprzedaż opcji kupna w zamian za posiadane akcje i dokonywanie roll-outów w sytuacji zagrożenia wykonania, zapewnia znacznie lepszy zwrot niż samodzielne posiadanie akcji.

Gracz z opcją Covered and Naked Put

Opcja wdrażania opcji jest prawdopodobnie bardziej doceniana przez sprzedawcę opcji niż przez nabywcę opcji. Nie tyle ze względu na jego potencjał generowania dodatkowych zysków, ale raczej ze względu na jego zdolność do obrony pozycji opcji sprzedaży przed potencjalnym zagrożeniem stratą.

Spójrzmy na przykład, używając ponownie akcji Wells Fargo powyżej.

Twój przyjaciel, Eddie, mówi ci, że ma gotówkę w wysokości 20 000 dolarów bezczynnie, a jego makler zarabia bardzo mało odsetek. Chce lepiej wykorzystać te pieniądze, inwestując całą kwotę w emisję akcji. Pyta Cię o opinię na temat akcji, które Twoim zdaniem mogą być dobrym zakupem.

Po tym, jak powiesz mu, że Wells Fargo może być dobrą inwestycją, ponieważ uważasz, że ma potencjał wzrostowy, Eddie przeprowadza własne badania akcji. Jego odkrycia wskazują na nieco inny obraz dla Wells Fargo, ale mimo to akceptuje twój optymizm i zgadza się, że jest to stabilna akcja, w którą warto zainwestować.

Zamiast kupować akcje, Eddie decyduje się zachować ostrożność, sprzedając zamiast tego akcje.

Tego samego dnia stycznia, kiedy wchodzisz w opcje kupna WFC, Eddie patrzy na tę samą tabelę łańcuchów opcji i decyduje się sprzedać opcję sprzedaży z 65 marca.

Przy bieżącej cenie 65,48 USD, cena sprzedaży z 65 marca osiągnęła cenę kupna 1,67 USD. Eddie sprzedaje 3 kontrakty i otrzymuje 501 $ (3 kontrakty x 100 x1,67), które są bezpośrednio doliczane do jego salda gotówkowego.

W tym miejscu zmieniamy ustawienie, zakładając, że idąc naprzód Wells Fargo, zamiast iść w górę, przechodzi w trend spadkowy.

Przejdźmy do marca. Wells Fargo podupada.

W marcu cena akcji wynosi 62,70 USD, w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia opcji sprzedaży Eddiego. Przy cenie 62,70 USD, Eddie za 65 marca sprzedał akcje ITM, co oznacza, że można mu przypisać akcje, które następnie zmusią go do zakupu akcji po 65 USD. Nawet biorąc pod uwagę premię, jaką otrzymał 1,67 dolara, gdy sprzedał opcje, koszt jego akcji wyniósłby 63,33 dolara, gdyby był zmuszony do kupna akcji, tak jak by się stało, gdyby przydzielono mu akcje. Musiałby wtedy zapłacić cenę 65 dolarów za każdą przydzieloną mu akcję.

Decyduje się wyjść ze swoich obecnych kłopotów, wprowadzając opcje sprzedaży z marca. Stawki z marca 65, które są teraz bliskie wygaśnięcia, mają bardzo małą wartość czasową, a ich wartość wewnętrzna wynosi 2,30 USD.

Tabela sierpniowych łańcuchów opcji pokazuje, że może on sprzedać za sierpień 62 dolary po 3,20 dolara. Eddie składa następującą kolejność:

Kup, aby zamknąć pozycje z 65 marca @ 2,30

Sprzedaj, aby otworzyć ofertę z 62 sierpnia po cenie 3,25

Otrzymuje kredyt w wysokości 0,95 dolara na transakcję, w sumie 285 dolara na swoim koncie.

Załóżmy dalej, że Wells Fargo kontynuuje dryf cenowy. Teraz jest sierpień, a WFC spadło do 61 USD i zbliża się wygaśnięcie opcji sprzedaży Eddiego z 62 sierpnia. Opcje mają tylko wartość wewnętrzną, co oznacza, że ich cena wynosi tylko 1,00 USD.

Eddie po raz kolejny decyduje się na kolejny roll-out, aby zagrozić swojej pozycji, usuwając w ten sposób możliwość przypisania akcji po 62 dolary.

Patrzy na opcję put 59 z listopada i widzi, że może sprzedać z premią 2,50 dolara. Kupuje, aby zamknąć transakcje typu putt z 62 sierpnia za 1 dolara i sprzedaje transakcje z 59 w listopadzie po 2,50, biorąc kredyt w wysokości 1,50 dolara przy pobraniu gotówki netto w wysokości 450 dolarów.

Poniższa tabela przedstawia wszystkie wdrożenia, które Eddie zrobił do sierpnia. Jeśli założymy, że po sierpniu nie dokona żadnych kolejnych roll-outów, aw listopadzie zostanie mu przydzielone akcje, gdy WFC spadnie poniżej 59 USD, jego koszt netto za 300 akcji WFC wyniesie 16 464 USD lub 54,88 USD za akcję.

Transakcje wdrożeniowe Eddiego



TRANSAKCJE	Wartości po wdrożeniu	Wartości bez wdrożeń
Oryginalna wartość akcji 65,48 USD x 300 akcji	0	19,644
Sprzedaż opcji sprzedaży z 65 marca za 1,67 USD	501
Kup z powrotem 65 marca opcji sprzedaży za 2,30 USD	-690
Sprzedaż opcji sprzedaży z 62 sierpnia za 3,25 USD	975
Kup z powrotem za 62 sierpnia, po cenie 1,00	-300
Sprzedaż z 59 listopada po cenie 2,50 USD	750
Całkowita gotówka netto po wdrożeniu opcji	1,236
Wartość amortyzacji zapasów w sierpniu (65,48 USD - 61 USD) x 300 shrs	0	-1,344

WARTOŚĆ NETTO AKCJI WFC PO 90 DNIACH		18,300
Koszt dla Eddiego w przypadku przypisania pozycji put 59 listopada (59 $ x 300)	17,700,00
Mniej gotówki netto otrzymanej z realizacji opcji sprzedaży	1.236,00
KOSZT NETTO DLA EDDIEGO 300 SHRS MAGAZYNÓW WFC W LISTOPADZIE	16.464,00

W rzeczywistości Eddie mógł przeprowadzić kolejny roll-out z ofert sprzedaży z 59 listopada i wcale nie otrzymać akcji. Może wielokrotnie dokonywać kolejnych roll-outów, ponieważ cena WFC spada, aż do czasu, gdy nie będzie już żadnych przyszłych opcji do wprowadzenia.

Ostatnie wdrożenie może potrwać nawet dwa lata. Jeśli dojdzie do tego punktu, przyszła pozycja Eddiego miałaby tak długą datę wygaśnięcia, że nie ma niebezpieczeństwa, że zostanie przypisana. Nawet zakładając, że zlecenie nastąpi w przyszłym terminie, Eddiego nie obchodziło. Ponieważ do tego czasu cena akcji, po której został przypisany, jest tak niska, że byłoby to jak kupowanie akcji WFC z dużym dyskontem. Odniósłby ogromne korzyści, gdyby zapasy się odwróciły i znów zaczęły rosnąć.

Uwaga:

Wszelkie informacje dotyczące handlu akcjami i opcjami, w tym przykłady z wykorzystaniem rzeczywistych papierów wartościowych i danych cenowych, służą wyłącznie celom ilustracyjnym i edukacyjnym i nie należy ich interpretować jako kompletne, precyzyjne lub aktualne. Autor nie jest maklerem giełdowym ani doradcą finansowym i jako taki nie popiera, nie poleca ani nie nakłania do kupna lub sprzedaży papierów wartościowych. Aby uzyskać pełniejsze i aktualne informacje, skonsultuj się z odpowiednim profesjonalnym doradcą.

Pytania i Odpowiedzi

Pytanie: Zamiast rozwijać się do bardzo odległej daty wygaśnięcia i dostać ostrzeżenie o głębokim ITM, czy nie mogę zmienić pozycji na inną emisję akcji, która da mi taką samą premię, jak pozycja daleka, ale z bliższą data wygaśnięcia i bliżej strajku pieniężnego?

Odpowiedź: Tak, to bardzo dobra strategia. W rzeczywistości możesz zdecydować się na zakup innych akcji z innej branży, jeśli obecna opcja dotyczy branży, która straciła potencjał do dalszego wzrostu.