Dlaczego waluty cyfrowe banku centralnego nie mają sensu

Ostatnio było tyle furii wokół walut cyfrowych banku centralnego. Po ogłoszeniu Libry Chiny ogłosiły również, że zamierzają wprowadzić walutę cyfrową. Stany Zjednoczone i Europa szybko próbowały zablokować uruchomienie Libry, a MFW zachęcał narody do rozważenia emisji własnych walut cyfrowych.

Oczywiście istnieją również bardziej interesujące waluty cyfrowe, takie jak wenezuelski petro dolar, który jest rzekomo powiązany z ropą w Wenezueli.

Niedawne ogłoszenie, że Libra imploduje, również rodzi interesujące pytania. Ale przynajmniej banki centralne nie muszą przechodzić przez żadnych regulatorów, aby wyemitować walutę!

Struktura CBDC nie ma sensu

Kiedy zacząłem dokładniej badać, czy cyfrowa waluta banku centralnego (w skrócie CBDC) jest opłacalna, cała struktura wydawała mi się oksymoroniczna. (Nie, nie nazywam ich kretynami - zamiast tego cała podstawa wydaje się sprzeczna, przynajmniej teoretycznie). Moim zdaniem istnieją 3 kluczowe obszary, które wydają się podważać całe pojęcie CBDC, przynajmniej w teorii:

Zaufanie (lub domniemany jego brak)
Centralizacja
Fakt, że może już istnieć

Tobias Wolter - Praca własna, CC BY-SA 3.0,

1. Zaufanie… lub jego brak

Oczywiście najpierw musimy omówić zaufanie.

Zaufanie jest kluczowym założeniem (prawie) wszystkich naszych dzisiejszych transakcji. Kiedy dokonujesz płatności, masz pewność, że płatność zostanie zrealizowana, produkt, który kupujesz, działa, że pieniądze, które wykorzystujesz i otrzymujesz jako zmianę, są legalne itp.

Dużą sprzecznością jest tutaj to, że kryptowaluty, takie jak Bitcoin, które wykorzystują technologię blockchain / zdecentralizowanej księgi (DLT), zbudowały system w oparciu o brak zaufania, a nie na założeniu zaufania. Zatem cała koncepcja CBDC jest kwestionowana, ponieważ ta waluta jest nadal walutą fiducjarną. Oznacza to, że ludzie nadal wierzą, że waluta jest prawnym środkiem płatniczym, a inni uznają i ufają autorytetowi banku centralnego emitującego tę walutę.

Nie ma zatem potrzeby stosowania cyfrowej waluty typu blockchain lub DLT, ponieważ jest ona już wspierana przez bank centralny. Dlaczego więc miałbyś w ogóle budować CBDC przy użyciu DLT, skoro nie różni się on od istniejącego dziś fiata?

2. Centralizacja

Następnie pojawia się kwestia centralizacji. Cały sens CBDC polega na tym, że jest emitowany przez jedną stronę centralną, a ta centralna partia będzie miała kontrolę nad walutą (dlatego nazywa się ją „bankiem centralnym”, jeśli przegapiłeś notatkę). Ponownie, zderza się to bezpośrednio z jednym z podstawowych założeń blockchain i DLT, czyli decentralizacją, co oznacza, że żadna pojedyncza strona nie będzie w stanie sprawować kontroli nad walutą.

Tak więc nie ma potrzeby używania blockchain lub DLT do budowy tego CBDC, ponieważ bank centralny będzie chciał mieć kontrolę nad tą walutą, tak jak fiat w obiegu dzisiaj. Korzystanie z blockchain lub DLT po prostu doda niepotrzebne warstwy i złożoność dla banku centralnego, który chce zarządzać tą walutą.

Mówiąc z mojego lokalnego punktu widzenia, singapurski bank centralny / regulator (w skrócie Monetary Authority of Singapore, w skrócie MAS) przeprowadził już pilotaż o kryptonimie „Projekt Ubin”, w którym testowali umieszczanie dolara singapurskiego na łańcuchu blokowym. Zadziałało, ale było mniej wydajne w porównaniu z istniejącym systemem płatności międzybankowych, głównie dlatego, że każdy bank musiał przelać całą kwotę aktywów przez łańcuch bloków, a nie „netto” wzajemnych płatności (tj. Netting). Siatkowanie jest bardziej wydajne i wymaga mniejszych nakładów kapitałowych.

Chociaż ten artykuł nie ma na celu zagłębiania się w szczegóły techniczne (możesz przeczytać ich artykuł po więcej), chodzi o to, że jeśli dwa banki są sobie winne pieniądze, mogą „odliczyć” obciążenia i kredyty i po prostu rozliczyć je w jednym transakcja, zamiast przelewania przez bank A pełnej kwoty, którą jest winien bankowi B, tylko po to, aby bank B przelał pełną kwotę, którą jest winien bankowi A, z powrotem.

Zatem CBDC oparte na blockchain lub DLT spowoduje większą nieefektywność w płatnościach krajowych.

Jednak w przypadku płatności transgranicznych nadal istnieje potencjał, o czym należy pamiętać w przypadku CBDC. Nadal istnieją potencjalne obszary, w których rozwiązanie oparte na blockchain może być bardziej wydajne, ale czas pokaże.

(Właśnie dlatego finansowanie handlu jest jednym z obszarów, w których rozwiązania oparte na blockchain zostały potraktowane poważniej).

3. CBDC może już istnieć!

Tak, tak właśnie ma wyglądać amerykańska obligacja skarbowa.

Autor: JHerbstman - Praca własna, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC może już istnieć!

Wreszcie, jestem zdania, że forma CBDC już istnieje, tylko że rządy i banki centralne nie zdają sobie z tego sprawy.

Doskonałym tego przykładem jest obligacja skarbowa USA.

Podsumowując, wydaje się, że celem CBDC jest zastąpienie „gotówki” i umożliwienie ludziom dokonywania transakcji bez konieczności korzystania z pośredników, takich jak banki. CBDC byłby bezpośrednio emitowany przez rząd / bank centralny i miałby format cyfrowy reprezentujący roszczenie wobec samego rządu / banku centralnego.

Biorąc to wszystko pod uwagę, dzisiejsza obligacja skarbowa pasowałaby całkiem nieźle. W końcu jest już wyemitowany w formie cyfrowej, stanowi roszczenie wobec rządu równe jego wartości nominalnej i jest uznawany przez osoby, które nim handlują, jako akceptowalne zabezpieczenie. Przygląda się niedawnej kwestii repo, którą Rezerwa Federalna musiała uregulować.

Jedyną wadą jest to, że nie można nim handlować między osobami o mniejszych nominałach, takich jak pojedynczy dolar.

W związku z tym wszystko, co bank centralny musi zrobić, to umożliwić handel obligacjami o mniejszych nominałach, a voilà, masz CBDC!

Ponieważ nie wiem, w jaki sposób handluje się amerykańskimi obligacjami skarbowymi, ponownie wyciągnę przykład z mojego lokalnego kontekstu: Singapore Savings Bond (SSB).

W Singapurze MAS wypuścił rodzaj obligacji, które można nabyć ogółem społeczeństwa i które mogą być wykorzystane jako długoterminowa inwestycja płynna - SSB. Każdego miesiąca dochód z SSB, który ma zostać opublikowany w tym miesiącu, jest powiązany z bieżącą rentownością papierów wartościowych rządu Singapuru, a społeczeństwo może subskrybować SSB za pomocą gotówki w banku. SSB nie jest zbywalna na rynku wtórnym, ale może zostać wykupiona w dowolnym momencie (z czasem przetwarzania wynoszącym jeden miesiąc) za jej wartość nominalną i narosłe odsetki.

Istniejąca infrastruktura w Singapurze wymaga, abyś otworzył konto w Centralnym Depozycie (CDP) w celu przechowywania SSB w Twoim imieniu. Więc tak naprawdę nie posiadasz osobiście SSB, jest ona przechowywana w twoim imieniu przez CDP.

Tak więc, jeśli Singapur chciałby wyemitować CBDC, wszystko, co musieliby zrobić, to pozwolić SSB na przenoszenie na konto CDP innej osoby i podzielić minimalny nominał na 1 USD zamiast obecnego bloku 500 USD. Ludzie mogą wtedy używać SSB jako substytutu gotówki przy dokonywaniu transakcji, ponieważ SSB będą nadal płacić odsetki i nadal będą podlegały wykupowi po wartości nominalnej, jeśli dana osoba będzie chciała je wykupić.

"Ale poczekaj!" Słyszę, jak mówisz: „czy SSB nie płacą odsetek co 6 miesięcy i mają tylko 10-letni okres zapadalności?”

Cóż, zgadzam się z tobą, mój kolego Singapurze, który jest właścicielem kilku SSB. Ale znowu, zasady dla SSB są określane wyłącznie przez MAS, który może technicznie zmienić zasady według własnego uznania. Zamiast dzisiejszej struktury, MAS mógłby wyemitować SSB ze zmienną stopą procentową (do ustalenia przez MAS, kiedy i kiedy mają na to ochotę) i która nie ma terminu. Następnie mogą zadeklarować, że istniejący pieniądz papierowy nie jest już prawnym środkiem płatniczym i że wszystkie transakcje muszą być dokonywane za pośrednictwem SSB i przelewu CDP.

I poof, masz cyfrową walutę, która pozwoli rządowi na naliczanie ujemnych stóp procentowych (jeśli sobie tego życzy, to na inną debatę), która nie jest oparta na żadnym blockchain / DLT i spełnia główny cel zastąpienia „zimna, twarda (papierowa) gotówka”.

Wydaje się więc, że banki centralne mogą wyemitować CBDC, po prostu poprawiając swoje istniejące obligacje lub bony skarbowe i nie odkrywając na nowo koła!

Ale oczywiście życie nie jest takie proste, jak się wydaje…

Chociaż chciałbym użyć Brzytwy Occam'a, aby uzasadnić, dlaczego powinno istnieć proste rozwiązanie CBDC, zdaję sobie również sprawę, że prawdopodobnie jest tu dużo więcej rozważań. Monitorowanie tej przestrzeni powinno stać się bardzo interesujące bardzo szybko, biorąc pod uwagę, że Chiny twierdzą, że są bliskie wypuszczenia swojego CBDC na rynek (ale podobno ma być używane tylko na lądzie, więc znowu, czym różni się od ich juana na lądzie?).

Nie mogę się doczekać, kiedy to się rozwinie!