Szczegółowy przewodnik po handlu opcjami: podstawy

Opcje to dość proste instrumenty pochodne, ale mogą być trudne. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej.

Adam Nowakowski

W porządku, czas na podstawy

Opcje to instrumenty pochodne. Oznacza to, że wartość opcji zależy od co najmniej jednej wartości bazowej i jest z niej wyprowadzana. Możliwe wartości bazowe obejmują akcje, waluty obce i stopy procentowe. Jeśli nie określono inaczej, w tym artykule jako instrument bazowy w naszych przykładach przyjmiemy akcje lub indeksy futures. Poniżej znajdują się cztery podstawowe pozycje, które można mieć, jeśli chodzi o call i puts.

Cztery podstawowe pozycje

Long Call: Prawo do zakupu 100 akcji po cenie wykonania.
Short Call: zobowiązanie do sprzedaży 100 akcji po cenie wykonania.
Long Put: Prawo do sprzedaży 100 akcji po cenie wykonania.
Short Put: zobowiązanie do zakupu 100 akcji po cenie wykonania.

Kiedy rozmawiamy długo, oznacza to, że go kupiliśmy (a więc druga strona jest krótka).

Należy pamiętać, że kwota bazowa może się różnić z różnych powodów. Dla uproszczenia omówimy tylko opcje z bazową kwotą 100 (na przykład Wielka Brytania ma instrument bazowy 1000, co oznacza prawo do sprzedaży / kupna 1000 akcji). Jeśli w ten sposób kupię opcję sprzedaży Apple 105, mam prawo sprzedać 100 akcji Apple po cenie 105 (dolarów).

Oprócz tego rozróżnienia między call i put, należy również określić, jakiego rodzaju opcję handluje. Dwa najczęściej wymieniane typy to:

Opcje europejskie. Opcje te mogą być wykonane wyłącznie w dniu wygaśnięcia, zazwyczaj w drodze rozliczenia gotówkowego; zamiast zapasów otrzymasz gotówkę na swoje konto. Większość opcji indeksu to opcje europejskie.

Opcje amerykańskie. Opcje te mogą być wykonane w dowolnym momencie do daty wygaśnięcia włącznie; na przykład większość opcji na akcje. Są one realizowane poprzez fizyczną dostawę instrumentu bazowego zamiast rozliczenia gotówkowego.

Ostatni dzień zapadalności kontraktu opcyjnego nazywany jest dniem wygaśnięcia. W USA i Europie jest to zwykle trzeci piątek miesiąca. Jeśli trzeci piątek przypada na dzień wolny od pracy, data wygaśnięcia przesunie się na czwartek poprzedzający trzeci piątek. W tym momencie kontrakt opcyjny będzie albo wart swojej wewnętrznej wartości („w pieniądzu” lub ITM), albo wygaśnie bezwartościowy („bez pieniędzy” lub OTM). Cena określona w kontrakcie nazywana jest ceną wykonania (strike price). Jeśli posiadacz wykorzystuje swoje prawo do kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego, mówimy, że posiadacz wykonuje opcję, podczas gdy mówimy, że kontrahent jest przenoszony.

Cena opcji zależy od następujących czynników:

Cena instrumentu bazowego
Cena wykonania opcji
Termin zapadalności opcji (czas do wygaśnięcia)
Zmienność wartości instrumentu bazowego (najważniejszy czynnik w codziennym handlu!)
Stopa procentowa (wolna od ryzyka) (i krótka stopa procentowa akcji)
Możliwość wypłaty dywidendy w okresie zapadalności opcji

Opcja kupna (sprzedaży) daje posiadaczowi prawo do kupna (sprzedaży) instrumentu bazowego po z góry określonej cenie (cena wykonania), w określonym z góry terminie lub wcześniej. Sprzedawca opcji kupna (put) ma obowiązek sprzedać (kupić) instrument bazowy, gdy kupujący wykonuje swoje prawo. Nazywa się to przydzielaniem.

Wypłata

Wpływ dwóch pierwszych czynników na cenę opcji powinien być oczywisty: ceteris paribus , jeśli cena instrumentu bazowego wzrośnie, wzrośnie wartość opcji kupna.

Dzieje się tak, ponieważ opcja daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji, które stały się bardziej wartościowe po z góry określonej cenie. W konsekwencji opcja call z najniższym wykonaniem (najgłębszy ITM) ma najwyższą możliwą wartość w stosunku do innych opcji call, ponieważ daje jej posiadaczowi prawo do zakupu akcji po najniższej możliwej cenie.

Przykład 1: Długie połączenie

Długie połączenie

Transakcja: kupno kupna z ceną wykonania A

Charakterystyka: Długie rozmowy oferują ograniczone ryzyko spadkowe (płatna „premia”) i nieograniczony potencjał wzrostu. Wzrost wartości podczas „hossy” (trend wzrostowy).

Zysk po wygaśnięciu: nieograniczony do góry (tj. Gdy cena akcji rośnie)

Strata: ograniczona do zapłaconej premii (gdy cena akcji spada)

Próg rentowności: punkt, w którym cena akcji jest równa cenie wykonania opcji powiększonej o zapłaconą premię. Na przykład, jeśli premia zapłacona za wezwanie wynosi 1 EUR, a cena wykonania 10 EUR, próg rentowności zostanie osiągnięty, gdy cena akcji będzie wynosić 11 EUR.

Przykład 2: Long Put

Długie podanie

Transakcja: Kup opcję sprzedaży z ceną wykonania A.

Charakterystyka: Długa oferta sprzedaży z ograniczonym ryzykiem wzrostu (premia) i potencjalnym spadkiem (ograniczona do ceny wykonania). Wzrost wartości na rynku niedźwiedzia (trend spadkowy).

Zysk po wygaśnięciu: Ograniczony do ceny wykonania (cena akcji nie może spaść poniżej 0)

Strata po wygaśnięciu: ograniczona do opłaconej składki

Próg rentowności: punkt, w którym cena akcji jest równa cenie wykonania opcji pomniejszonej o zapłaconą premię. Na przykład, jeśli zapłacona premia wynosi 1 EUR, a cena wykonania 10 EUR, próg rentowności zostanie osiągnięty, gdy cena akcji będzie wynosić 9 EUR.

Przykład 3: Krótka rozmowa

Krótki telefon

Transakcja: Sprzedaj połączenie z ceną wykonania A.

Charakterystyka: Krótka rozmowa oferuje nieograniczone ryzyko wzrostu i maksymalny zysk z otrzymanej premii po strajku lub poniżej. Po wygaśnięciu opcji sprzedającemu pozostaje otrzymana premia.

Zysk z wygaśnięcia: Ograniczony, gdy cena akcji spada (do wysokości otrzymanej premii).

Strata w momencie wygaśnięcia: nieograniczona, gdy cena akcji rośnie.

Próg rentowności: Punkt, w którym cena akcji (cena bazowa) jest równa cenie wykonania opcji powiększonej o otrzymaną premię.

Przykład 4: Short Put

Short Put

Transakcja: Sprzedaj opcję sprzedaży z ceną wykonania A.

Charakterystyka: Krótka sprzedaż wiąże się z ryzykiem spadku ograniczonym do ceny wykonania. Maksymalny zysk jest osiągany, gdy instrument bazowy wygaśnie po lub powyżej ceny wykonania. Sprzedającemu zostaje wtedy otrzymana premia.

Zysk po wygaśnięciu: Ograniczony, gdy cena akcji rośnie (do maksymalnej wartości otrzymanej premii).

Strata w momencie wygaśnięcia: ograniczona do różnicy między ceną wykonania a otrzymaną premią, gdy wartość instrumentu bazowego spada (akcja nie może być przedmiotem obrotu poniżej 0).

Próg rentowności: Punkt, w którym cena akcji jest równa cenie wykonania ceny opcji powiększonej o otrzymaną premię.

In / Out / At the Money

Opcja jest dostępna w pieniądzu, poza pieniędzmi lub za pieniądze. Zostaje wywołana opcja

w pieniądzu, jeśli ma wartość wewnętrzną,
wykonanie poza pieniędzmi prowadzi do ujemnego przepływu środków pieniężnych, oraz
at-the-money, jeśli cena wykonania jest równa cenie instrumentu bazowego.

Poniższa tabela pokazuje, że jeśli opcja kupna jest w pieniądzu, to opcja sprzedaży z tym samym terminem zapadalności i ceną wykonania (X) jest „out-of-the-money” i odwrotnie. Jeżeli opcja pieniężna jest wykonywana i występuje dodatni przepływ środków pieniężnych, ten dodatni przepływ pieniężny nazywany jest wartością wewnętrzną opcji. Jednak w większości obliczeń wartość wewnętrzną obliczamy na podstawie przyszłej ceny (F) zamiast ceny akcji (S), uwzględniając w ten sposób koszty odsetek przy zakupie akcji oraz dywidendy. Te koszty są również nazywane „kosztami przenoszenia”. W związku z tym wartość wewnętrzna będzie wynosić max (FX, 0) dla opcji kupna i max (XF, 0) dla opcji sprzedaży. Z definicji niemożliwe jest, aby zarówno opcja kupna, jak i opcja sprzedaży (z tym samym wykonaniem i zapadalnością) miały wartość wewnętrzną.



Pieniądze	Opcja połączenia	Opcja sprzedaży
Przy forsie	S> X	S
Na pieniądze	S = X	S = X
Bez pieniędzy	S	S> X

Dojrzałość

W przypadku opcji amerykańskich przyjmuje się, że im dłuższy okres zapadalności, tym droższa opcja. Rozważ dwie podobne opcje amerykańskie, które różnią się tylko dojrzałością. Posiadacz opcji o dłuższym terminie zapadalności ma dokładnie takie same prawa jak posiadacz opcji o krótszym terminie zapadalności. Ponadto posiadacz opcji długoterminowej może skorzystać z tej opcji po wygaśnięciu opcji krótkoterminowej. Stąd opcja długoterminowa musi być co najmniej tak samo wartościowa jak opcja krótkoterminowa, co nie musi dotyczyć opcji europejskich, ponieważ nie ma możliwości wcześniejszego wykonania, a zatem czynniki takie jak dywidenda mogą odgrywać rolę.

Zmienność

Jest to najbardziej skomplikowana i najważniejsza zmienna, jeśli chodzi o opcje cenowe i dlatego zostanie szczegółowo omówiona później. Na razie wystarczy wiedzieć, że zmienność jest miarą stopnia niepewności przyszłych ruchów akcji bazowych. Jest to zatem miara oczekiwanego ruchu instrumentu bazowego w określonym przedziale czasu.

Oprocentowanie

Jeśli chodzi o wpływ stopy procentowej na opcje, można przyjrzeć się jej wpływowi na wartość w przyszłości. Gdybyśmy mieli obecnie sprzedać akcje bazowe, umieścić pieniądze na koncie oszczędnościowym i wyjąć je za rok, otrzymalibyśmy depozyt powiększony o skumulowane odsetki od tej kwoty.

Wynika z tego, że wartość przyszłości (na jakimkolwiek instrumencie bazowym) wzrośnie o kwotę odsetek, które mogą być narosłe do czasu wygaśnięcia. Dlatego, jeśli stopa procentowa rośnie, przyszłość rośnie. Wzrost w przyszłości spowoduje wzrost wartości wezwania i spadek wartości opcji sprzedaży. Stawką powszechnie stosowaną przez uczestników rynku w celu dopasowania do rynku jest stawka LIBOR. Teoria opcji często odnosi się do stopy wolnej od ryzyka, która tak naprawdę nie istnieje. Można by wycenić swoje opcje na EONIA, Euribor, LIBOR lub jakimkolwiek innym kursie, który uważa się za właściwy w celu dopasowania do rynku.

Dywidenda

Dywidendy to wypłaty dokonywane przez spółkę na rzecz udziałowców. Można je opłacić gotówką lub w magazynie. Dywidenda prowadzi do spadku wartości akcji / kontraktu terminowego, wpływając w ten sposób na cenę opcji.

Podsumowując

Poniższa tabela pokazuje, jak zmienia się wartość różnych opcji, gdy następuje wzrost jednej ze zmiennych.

W przypadku opcji w stylu europejskim pole „data_sprzedaż” powinno pozostać puste, ponieważ nie jest jasne, czy w terminie zapadalności występuje dywidenda. W przypadku stylu amerykańskiego nie ma to znaczenia ze względu na wczesne ćwiczenia.

Jak zmienne wpływają na cenę opcji



Zmienna	Połączenie	Położyć
Cena akcji	+	-
Cena wykonania	-	+
Dojrzałość	+	+
Zmienność	+	+
Oprocentowanie	+	-
Dywidenda	-	+

Część II: Grecy

Szczegółowy przewodnik po handlu

opcjami: Grecy Ryzyko, na jakie narażeni są inwestorzy, nie jest jednowymiarowe. Aby poradzić sobie ze zmieniającymi się warunkami rynkowymi, inwestor powinien zdawać sobie sprawę z rozmiarów tych zmian. Grecy.